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　　曾經讓美國民眾喜歡并熱愛的互聯(lián)網梟雄——雅虎正在死去。一個讓阿里巴巴占據公司72%總資產的雅虎，還有未來嗎?還能創(chuàng)造什么價值?

　　這是一個有著22年歷史的互聯(lián)網巨頭，雖然他懷揣著阿里巴巴15%的股票這樣一個“大金蛋”，但當下的雅虎正面臨著一個巨大的身份危機：如果不是阿里巴巴“施舍”給其紅利，雅虎還有什么?

　　雅虎的核心資產是阿里巴巴

　　觀察雅虎的資產結構，筆者認為雅虎只是阿里巴巴股票代理公司!

　　這個名稱絕不是對雅虎的誹謗。由于雅虎和阿里巴巴都是在美國上市的公司，可以通過公開的資產和財務數(shù)字來佐證雅虎的這個新身份。根據雅虎公布的數(shù)據，雅虎當下的(截止到2016年1月12日)市值是289.8億美元。但如果我們細看雅虎的資產結構，雅虎的危機便暴露無遺了。

　　雅虎持有阿里巴巴15%的股份，而阿里巴巴當前的市值是1757億美元(截止到2016年1月12日)。這樣雅虎持有的15%阿里股票相當于253.6億美元，占雅虎總資產的90.9%。一個公司90%以上的資產由另一個公司的股票構成，這還不足以說明雅虎是阿里巴巴的股票代理公司嗎?

　　這個基于公開市值推算出來的雅虎資產結構是不甚準確的，因為細節(jié)的金融交易規(guī)則以及美國聯(lián)邦稅法沒有考慮在內。拋開這個估算，單就媒體對雅虎的披露，我們也可以看出雅虎資產結構的問題。

　　據《紐約時報》在2015年12月的報道，雅虎持有的阿里巴巴股票價值310億美元(阿里巴巴的股票自2014年9月在美國上市以來是先升后降的模式)，其雅虎日本的資產價值為85億美元，剩下的雅虎核心業(yè)務的價值為30億到80億美元。如果按照這組數(shù)據，雅虎的阿里股票占到其資產總值的65.2%到72.9%之間。這同樣說明了阿里股票在雅虎公司中的核心地位。

　　雅虎的難題

　　事實上，雅虎在2015年全年都在抉擇著如何處理阿里巴巴的股票。2015年1月27日，雅虎總裁Mayer女士宣布雅虎將把其持有的15%阿里股票拆分以組建一個新的公司。這個決議得到了大多數(shù)股東的認同 ，因為這意味著很多股東在10多年前沒多少價值的投資現(xiàn)在變成了一個395億美元的“大金蛋”(阿里股票在2015年1月處于105美元一股的最高位)。

　　美國的公司也同樣有管理層和董事會的沖突，但大多數(shù)時候公司管理層都會按照董事會的意圖進行大方向上的運作。而董事會大多數(shù)是由機構投資者提名或推薦的，這也是美國經濟最終由華爾街控制的原因。

　　就雅虎的情況來看，其77%的資產是由機構投資者掌控的(其中最大的股東Vanguard Group持股5.21%，其后還有791家機構持股)，8%的股票由管理層和個人大股東掌控，剩下15%的股票由散戶持有。在美國，科技類板塊的股票散戶的持有率相對較高，所以15%的散戶持有率已經是很高的比例了。雅虎的資產結構決定了機構投資者(華爾街)對雅虎的絕對控制，他是一個聽從于資本的科技公司。

　　雅虎無疑是一個被資本控制的公司，這和美國其他科技公司仍然被創(chuàng)始人控制的情況不同，也和中國的上市公司比道義、比情懷的情況更加迥然不同。

　　2015年11月19日，美國知名對沖基金Starboard Value的總裁Jeffrey Smith建議雅虎不要拆分阿里的股票成立新的公司，而是把雅虎的其它業(yè)務拆分成立一個新的公司甚至全部賣掉。

　　他的理由是，這樣的逆拆分更好地保護了股東的利益，因為阿里的股票相對于繼續(xù)下滑的雅虎其它業(yè)務更有價值。Starboard Value雖然只是雅虎眾多機構投資者里的一個，但其所代表的機構(華爾街)勢力足以震蕩雅虎的董事會乃至管理層。部分機構投資者呼吁保阿里股票而舍雅虎的核心業(yè)務更突顯了雅虎的身份危機。

　　戲劇性的是，在2015年12月9日，雅虎放棄拆分阿里的股票而選擇了逆拆分。如果一切順利的話，雅虎將把所有的核心業(yè)務(包括雅虎日本)拆分成一個新的公司，而保留阿里巴巴的股票。這樣的話，雅虎徹徹底底地成了筆者之前對其的稱謂——阿里巴巴股票代理公司。

　　更糟糕的雅虎還在持續(xù)發(fā)酵

　　雅虎也曾輝煌過。作為一個成立22年的硅谷“中”老牌公司，雅虎曾經是全球瀏覽量最大的搜索網站，全球用戶數(shù)最多的郵箱，以及最早的門戶網站之一。

　　現(xiàn)今，雅虎的搜索和郵箱義務被谷歌(微博)遠遠甩開，其新聞門戶更是江河日下。值得一提的是，雅虎10多年前在中國的運作可以說造就了中國本土門戶網站，比如網易、新浪的興起和壯大，但雅虎早已撤出中國多年，而且遠遠敗于他的中國效仿者。

　　不可否認，雅虎門戶網站在美國的失敗和美國傳統(tǒng)新聞媒體(《紐約時報》、ABC、NBC等)的互聯(lián)網化有關，但雅虎缺少的是創(chuàng)新動力。在需求面前，沒有顛覆美國傳統(tǒng)的視聽習慣，所以其新聞門戶是一個很不入流的業(yè)務。而在中國，網易和新浪成功地挑戰(zhàn)了傳統(tǒng)媒體，至少給自己開辟了新的、并成為主流的視聽習慣。

　　也許作為阿里巴巴股票代理公司的雅虎還可以東山再起，但這個可能性微乎其微�！都~約時報》在今年1月10日的文章中提到雅虎內部現(xiàn)在人心惶惶，只有百分之三十多的員工認為公司的處境在改善，并且更糟糕的是，雅虎的裁員還在繼續(xù)。

　　一個沒有突出主業(yè)的雅虎是一個“偽巨人”。雅虎可以一擲千金的買小公司，但這對它并無增益，雅虎實際需要的是找到自己發(fā)光的地方�；ヂ�(lián)網公司要想成為真正的巨人都得有自己近乎壟斷性的業(yè)務，Amazon的網購、微軟的Windows、Google的搜索、Facebook和Twitter的社交軟件、甚至新星巨頭Uber的打車服務，這些企業(yè)的做法都值得雅虎學習，并且需要自我反思為何在這一輪的創(chuàng)新中遠遠落在別人身后。

　　雅虎還活著，但在美國消費者的心中，雅虎正在死亡的路上做最后的掙扎。